一攬子化債方案后，高層對城投非標融資管控趨嚴，非標新增渠道明顯收緊。隨著35號文出臺、特殊再融資債重啟等具體政策逐步落地，城投非標債務風險收斂明顯。那目前哪些區域非標風險化解較好？從非標看各區域化債進展又如何？截至目前今年非標新增和到期情況又怎樣？

城投非標融資管控持續趨嚴

一攬子化債以來，高層政策對城投非標融資管控趨嚴，非標新增渠道明顯收緊。

 

定融方面，各地對金交所的大力清整使得城投定融產品的發行空間受限。今年3月份，湖南、遼寧、西安和重慶四地發文，宣布取消當地金交所的金融資產交易業務資質。此后，山東、吉林、江西、青島、廣東、廈門、寧波、天津、山西、黑龍江、河南、海南、四川等地陸續跟進，金交所的整頓清理力度持續加強。

 

租賃融資方面，金租公司也在逐步退出城投業務。今年5月9日，國家金融監督管理總局提出：“推動金融租賃公司積極穩妥退出融資平臺業務，嚴禁將不適格租賃物進行重組、續作”。

 

信托方面，名單內城投企業新增信托融資的渠道被嚴格限制。今年6月，部分信托公司收到監管部門窗口指導，嚴格落實35號文，對于監管名單內的城投企業（融資主體或擔保主體），相關債務只減不增，降低高息非標融資。此外，近期監管對非標信托的單一資產比例做出限制，可能會進一步壓縮非標信托的新增規模。

 

除此之外，各地都在加強對區域城投非標融資增量、成本和決策流程的監管，壓降區域非標債務規模。其中江蘇下屬區域表態最為積極，舉措也更為具體和嚴格，地方政府對于區域債務風險管控相當重視。

圖片來自標普信評

各地非標風險化解情況如何？

一攬子化債方案后，隨著35號文出臺、特殊再融資債重啟等具體政策逐步落地，城投非標債務風險收斂明顯。總體來看，城投融資租賃違約次數和城投非標違約省份數量明顯減少。據華西證券研究所數據，今年非標違約次數110次，較去年減少35%。其中融資租賃違約大幅減少，今年基本沒發生過，但信托（41次）和定融違約（62次）仍在繼續。違約省份方面，今年非標違約省份7個，較去年減少8個。廣西、吉林、內蒙古、天津、遼寧等重點省份及貴州、山東和云南等去年融資租賃違約較多省份，今年均無非標違約。包括去年非標違約次數最多省份山東和貴州，今年非標債務風險也有所收斂。山東違約次數減少四成。貴州違約次數減少到去年同期的三分之一。河南、陜西違約次數與去年持平。

圖片來自華西證券研究所

重點省份非標方面：非標風險緩釋主要得益于高息債務的重組和置換，目前城投債務置換成效漸顯，重點省份進展更快。據華西證券研究所數據，重點省份非標壓降近兩成。占比下降2%，而銀行貸款占比上升2.6%，置換進度相對更快。占比變化方面：西藏、貴州、山東、重慶、河南、四川、天津去年非標占比下降較多，超過2%。其中貴州非標規模壓降超三成。黑龍江、寧夏、遼寧、吉林、青海、廣西等省份短債占比下降較多，較2022年下降超1.5%。同時有息債務規模較大且發生非標輿情的地市，非標占比也都有所下降。其中湘潭、濮陽、泰安、濟寧、淄博、欽州、渭南、許昌非標占比下降較多（超4%）。柳州、蘭州、大連、渭南、洛陽短債占比下降較多（超5%）。

圖片來自華西證券研究所

城投非標新增方面：整體看今年非標新增減少，債務結構可能會持續改善。具體到信托方面，據華西證券研究所數據，今年來，各省城投發行信托產品數量大幅壓降，較去年同期減少近八成。多數重點省份不再發信托，且之前靠此融資較多的天津、重慶今年也只發行個位數，僅涉及三家平臺。而江蘇、陜西發行活躍，但也比去年大幅減少八成和七成。具體到融資租賃方面：整體有所分化，但整體數量比去年減少約三分之一。重點省份壓降明顯，特別是重慶、天津、貴州，之前為上百筆，今年分別為10筆、34筆、4筆。而浙江、江蘇（172筆）等經濟大省依然活躍。

圖片來自華西證券研究所

城投非標到期方面：因非標產品期限多為1-3年，目前即將到期產品多發行于2021-2022年，而當時發行數量處于相對高位，預計下半年仍有不少產品到期，但到期高峰將逐漸過去。據華西證券研究所數據，今年9-12月，信托約有1100筆到期，融資租賃約有500筆到期（集中于浙江、江蘇等大省），伴隨非標高峰期的過去，業內認為2025年城投的債務結構或持續改善，達到一個穩態。

 

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